17Bvb6CESKCt91 一起看

本报驻日本记者 刘军国在日本大街上，随处可见从事二手商品交易的店铺，二手商品市场非常发达。近年来，随着智能手机的不断普及，日本二手商品交易的舞台慢慢转移到智能手机客户端，线上二手商品交易市场表现更加抢眼。与新品相比，二手商品价格非常便宜。很多二手商品价格只有新品的1/10，并且由于经过了专业人士的鉴定和清洗，品质有保障。日本泡沫经济破灭之后，人均收入没有显著上升，不少家庭为节省开销，会选择价格低廉的二手商品。

赚钱能力反映在利润表中，就是异常光鲜的盈利数据。上市之后，锦州银行归母净利润迅速攀升，当年实现131.54%的巨额增长。2017年，其归母净利润规模达到89.77亿元，较2014年增长了3倍以上，年均复合增长率高达61.89%。美丽秘术尽管地处东北这样经济上处于劣势的地区，锦州银行却能拿出一张低风险、高收益的靓丽财报，莫非掌握了传说中的“点石成金术”？

责任编辑：杨群来源：纯科学（ID：chunkexue）来源：功夫财经2018年 4月16日，美国商务部宣布，禁止美国公司向中兴通讯销售零部件、商品、软件和技术，禁令有效期将长达七年。看到这一消息，和几乎所有中国人一样，我的第一反应是，这是中美贸易战的新进展，并且是特朗普从全面进攻转向重点进攻。但是，看完美国商务部的文件和相关资料后，我的心情沉痛得无以复加：事情并不是这么简单。

估值：利率下行背景下，大众龙头估值仍有确定性提升空间。横向对比全球资产，食品饮料龙头增速较快，估值合理，未来有利于受益A股全球化进程，估值进一步提升。在A股优质资产筹码抢夺中，价值洼地也将被陆续填补，龙头确定性溢价逐步彰显。站在这样时点，我们观点如下：

经销商决策模型，追求低毛利高周转带来的稳定收益，而不再单单追求短期高价差。过去量增驱动高增长高预期时代，不少经销商热衷爆品获得短期高利润，甚至是底价独家包销模式，当前低增长预期下，渠道经历换挡期的洗礼，更青睐经销强品牌高周转的产品，心态上也更追求细水长流。整个渠道体系正在发生“重稳”而非“重快”的改变。因此这几年已经显现不少案例，我们走访经销商发现，莫斯利安在省外被经销商放弃、伊利的渠道却在持续扩张，糖酒会上名酒企业展台门庭若市，而非上市小酒企展台门可罗雀，发展更是举步维艰。

3.4 短期看预期差：低预期最重要，首推大众龙头十字路口下判断相当困难，但一年维度内龙头有相当的配置价值。中短期看，不得不承认，对大众品的投资判断和推荐相当困难，消费环境整体疲软和进一步走弱是有可能出现的，同时大部分龙头估值都保持在高位，看起来收益风险比在下降。站在十字路口，我们深度思考和细致判断后，认为，一年维度内龙头有相当的配置价值，主要原因1）企业足够理性，资本市场的预期足够充分，低预期构成了超预期的来源 2）大部分企业都没有“打出最后一张牌”。当然我们将对板块跟踪上进一步加强频次和提升敏感性。